流动性指数

白瑞高斯

流动性是指以市场价格交易预期数量的某种资产的能力。流动性拥有价值。一种给定的具有高流动性的证券要比同种的低流动性的证券拥有更多的价值。流动性成本是一个重要问题因为它是交易成本的主要组成部分。随着近期金融市场动荡而带来的流动性大范围变化，投资者在规划未来交易的时候，面临着更大的不确定性。为了有效地进行风险管理和减少交易成本，投资者熟悉了解目前的流动性成本是非常必要的。如果能够进一步获取有关未来流动性成本的预测信息，或者得到一些能够将流动性成本最小化的金融工具，对投资者都将是非常有利的。

我们所建议的澳大利亚流动性指数，就是用来解决这些相关问题的。这一指数能够降低投资的不确定性，同时也有助于预测将来的流动性成本。它也可以用来筹划交易，从而降低交易成本。此论点的逻辑延伸就是开发一个能够进一步促进管理流动性风险的金融衍生品工具。本投资计划还论述了影响买卖差价这一流行的流动性成本测定方法的决定性因素，包括交易量和波动性。此投资计划也探讨了其它信息，诸如市场深度，它可以通过扩大买卖差价来解决固有的局限性。我们选择了一组澳大利亚2008年金融市场的证券来估计出一个流动性指数样本，同时我们建议除了发布一个流动性指数之外，订户也可以订购一套针对不同证券的分类指数。

此投资计划给分类指数订购者带来的收益包括对特定证券的流动性状况的深入了解，从而进一步减少投资的不确定性。给指数持有者带来的好处包括增强声誉，以及媒体和学术引用，还有指数订购产生的收入。此流动性指数也能够以溢出效应的形式，通过减少不确定性和改善与证券市场流动性状况有关的公众信息，来给广义经济范畴中的第三方带来益处。这意味着相关的金融服务将产出不足和标价过高，应当被给予补贴来实现资源配置的社会优化。此外，有关流动性的公共信息的改善将增加金融市场的透明度，从而减轻信息披露的监管负担。

* 白瑞高斯先生是期货市场研究联合有限公司 （墨尔本, 澳大利亚，ABN 112  191 027）总经理。电子邮件：Barry.Goss@fmra.com.au 传真 61 3 9824 6467 。在此感谢 Jerome Stein，Joost Pennings和 David Sherbon 提出的有益意见以及Thomson  Reuters  Australia  提供有关数据。资料例行说明适用于此。